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(조세금융신문=양지환 대신증권 알파리서치 부장) 불황이 출구를 찾지 못하고 있다. 생산도, 소비도, 투자도 꽁꽁 얼어붙은 것만 같다. 반도체를 제외한 대한민국의 대표 산업인 자동차, 철강, 조선산업 등은 언제 다시 예전의 영광을 되찾을 수 있을지 앞을 전망하기가 힘든 상황이다.


2016년 2분기 국내 GDP성장율은 0.8%에 그쳤고, 산업생산, 소매판매, 수출액 등 대부분의 경기지표들은 부진을 면치 못하고 있다.


여기에 사드배치를 둘러싼 중국과의 마찰과 미국의 금리인상과 대선이라는 이벤트는 주식시장을 둘러싼 대외 불확실성을 점점 고조시키고 있다.


비록 KOSPI는 9월 7일 2073.89pt로 52주 최고치를 기록했지만, 삼성전자를 필두로 한 몇몇 대형주의 강세에 기인한 것이다. 2015년 강세를 보였던 코스닥 시장은 2015년 7월 21일 788.13pt를 기록한 이후, 조정국면에 접어들어 2016년 9월 9일에는 664.99pt까지 고점 대비 15.6% 밀려난 상황이다.


중소형주 및 코스닥 시장의 약세는 중소형펀드 및 종목에 주로 투자하는 개인투자자들의 투자수익률에 직접적인 영향을 미친다. 필자의 주변에서도 최근 주식에 투자해서 재미를 보지 못했다며, 대응방안 및 추천종목을 요청하는 분들이 예전에 비해 많아졌다.


주변 지인들과 여러 곳에서 추천종목 및 투자에 대한 조언을 요구하지만, 최근에는 마땅한 종목 및  투자처를 조언하기가 쉽지 않다. 기업탐방을 다녀봐도, 다양한 방면으로 리서치를 해봐도 투자기회를 발굴하기가 쉽지 않아 보인다.


투자에서 좋은 성과를 나타내려면, 리스크 관리가 중요하다는 점은 누구나 알고 있는 사실이다. 리스크 관리란 높은 확률로 수익이 날 것으로 기대되는 경우가 아니면, 리스크가 높은 자산보다는 안전자산이나 현금을 보유하는 인내심을 발휘하는 것이다.


많은 개인투자자들은 항상 주식시장이 좋은 것은 아니라는 점을 알면서도 현금을 들고 있지 못하는 경우가 많다. 저금리 상황에서 현금을 들고 있어봐야 수익이 안되기 때문이기도 하지만, 투자습관이 잘못된 경우도 있을 것이다.


필자의 판단에 지금은 안전자산의 비중을 높여야 자산을 지킬 가능성이 높은 시기이다. 안전자산이란 일반적으로 국채나 선진국 채권, 금, 달러 등이 대표적이라고 할 수 있다.


대신증권에서는 2015년 “달러자산에투자하라”, 2016년 “달러자산 그 가치는 커진다”라는 HOUSE VIEW를 제시
하고 있다. 일부에서는 예측하기 어려운 환율을 HOUSE VIEW로 제시하고 있다고 우려하고, 또 일각에서는 환투기를 조장한다고 비평하기도 한다.


하지만, 우리가 제시하는 HOUSE VIEW는 환투기를 얘기하는 건 아니다. 대한민국을 둘러싸고 있는 대외환경이 불확실한 만큼 안전자산인 달러를 보유하고 있는 것이 유리할 것이라는 것이다.


불확실성이 낮아진다면, 그 때 가서 위험자산의 비중을 늘려도 충분하다. 리스크 관리를 하면서 놓치게 되는 기회비용은 리스크 관리를 안해서 잃게 되는 실질적인 자산가치의 하락과 비교할 때 손실이라고 할 수 없다.


미국의 대선, 금리인상, 사드배치를 둘러싼 주변국과의 마찰 등 대외 불확실성이 높은 지금은 위험자산인 주
식의 비중은 낮추고, 달러자산이나 선진국채권 등의 비중을 높일 것을 추천한다. 그래도 주식비중을 높게 가져가고 싶으시다면, 신흥국이나 유럽보다는 미국이나 일본이 나을 것으로 판단한다.


[양지환 프로필]

• 대신증권 자산배분실장
• 대신증권 알파리서치 부장
• 중앙대학교 무역학과
• 중앙대학교 대학원 국제경제학 석사
• 월스트리트저널 아시아 베스트 애널리스트 운송부문 1위







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(조세금융신문=양현근 한국증권금융 부사장) 최근 미국 10년 만기 국채수익률이 3%선 돌파를 눈앞에 두고 있다. 10년물 채권이 이렇게 치솟은 것은 2014년 이후 4년 만에 처음이다. 미국의 채권금리 상승은 뉴욕증시뿐만 아니라 글로벌 경제의 최대 변수가 되고 있다. 소위 ‘국채 발작’ 우려로 미국증시의 변동성이 커지고, 이는 연쇄적으로 신흥국 에서의 외국인 자금 이탈 등으로 이어지고 있는 것이다. 최근 우리나라도 외국인 자금 이탈로 주가가 급락하는 등 시장변동성이 급격하게 커지고 있다. 시장 전문가들이 미국의 채권 시장에서 가장 중요하게 보는 지표는 10년물 국채이다. 일반적으로 미국 10년 만기 국채 수익률이 3%를 넘으면 뉴욕 주식시장의 자금이 채권 쪽으로 많이 움직일 것으로 분석되어 왔다. 3% 정도의 수익이 난다면 주식보다는 안전한 수익률이 가능한 채권시장으로 자금이 이동할 것이라는 생각에서다. 월스트리트저널(WSJ)은 이와 같은 미 국채 금리 상승에 대해 “글로벌 금융위기 이후 경기 회복 비관론을 투자자들이 극복하고 세계 경제가 정상적인 상태로 돌아가고 있다는 신호” 라고 분석했다. 일반 투자자들이 최근 경제상황을 ‘장기 불황’의 늪이 아닌 경
[인터뷰]후배들에게 꿈을 전수하고 싶다는 임재경 세무대학세무사회장
(조세금융신문=이지한 기자) 세무행정 발전에 이바지할 유능한 세무공무원을 양성하기 위해 설립된 국립세무대학은 1981년 3월 개교한 이래 2001년 2월까지 20여 년간 총 5099명의 졸업생을 배출했다. 세무대학 출신들은 국세청의 주요보직을 꿰차고 있다. 김재웅(세무대 1기) 전 서울지방국세청장, 김한년(세무대 1기) 부산지방국세청장 등 1급 직위까지 올라간 것을 비롯해 일선 세무서장 가운데 70%가량이 세무대학을 졸업했다. 세무대 출신은 세무사로도 활발히 활동하고 있는데 이들은 세무대학세무사회(세세회)라는 세무사회 임의단체를 구성 활동하고 있다. 세세회에 속한 세무사들은 대학 동문이면서 국세공무원 출신이라는 공통점을 갖고 있다. 세세회는 1995년 발족해 올해로 23년째를 맞고 있다. 지난해 12월 제10대 회장으로 선출돼 1년여 세세회를 이끄는 임재경 세무사를 만나 그의 소신과 함께 세세회 수장으로서의 계획을 들어봤다. “2021년부터는 유가증권시장의 상장주식 종목별 보유액이 3억원 이상이거나 1% 이상을 보유하게 되면 대주주에 들어가게 돼 25~30%의 양도소득세가 부과됩니다.” 임재경 세무대학세무사회(이하 세세회) 회장은 2017년 세법개정을 통